中报观察 | 鹏鼎控股“喜忧参半”：AI与光模块能否撑起未来增长？

真正的利润增长极，来自于AI服务器与光模块业务。

(相关资料图)

报告期内，汽车及服务器用板业务实现收入22.67亿元，同比增长181.58%，占总营收比重从上年同期的4.92%大幅跃升至13.17%。其中，AI服务器业务实现收入近10亿元，光模块业务超6亿元，均较上年同期实现大幅增长。

新业务的盈利能力在毛利率上同样可以略见一二，数据显示，该板块毛利率高达37.42%，同比提升20.59个百分点，显著高于通讯用板的19.94%和消费电子用板的25.54%。

随着人工智能技术的快速发展及算力需求的持续提升，AI服务器与高速光模块的迭代升级成为推动高阶HDI需求增长的核心动力。

据悉，鹏鼎控股高阶HDI产品已成功打入AI服务器市场，通过主流服务器及云服务厂商认证并陆续批量供货；与此同时，该公司800G/1.6T光模块SLP产品已实现量产出货。

为顺应下游爆发式增长的市场需求，抢抓AI产业发展机遇，鹏鼎控股在报告中表示持续布局AI算力及光模块赛道，开展高端产能升级与扩张。

2026年3月，鹏鼎控股与淮安经济技术开发区签署项目投资协议书，拟在淮安投资110亿元，新建HD园区建设高端PCB生产项目，项目主要用于AI算力及光模块产品；2026年5月，该公司在深圳竞得新的产业用地，并已通过董事会拟投资人民币100亿元新建深圳第三园区，建设人工智能高阶类载板及柔性电路板智造基地项目。

而更早的2025年8月，该公司已宣布在淮安投资80亿元。不到一年时间，AI相关产能规划投资已超过300亿元。

规模扩产之忧

但也需注意到，投产未见成效，账面隐忧先行。

报告显示，鹏鼎控股总负债从期初约147亿元增至约200亿元，资产负债率有所攀升。上半年营业总成本达到160.97亿元，同比增长7.81%，显著高于收入增幅。

截至2026年6月末，该公司在建工程余额达69.22亿元，较上年末的29.47亿元猛增134.93%；短期借款68.95亿元，较上年末增长75.64%；长期借款16.62亿元，较上年末增长342.54%。

与此同时，货币资金从上年末的120.32亿元降至106.68亿元，存货从38.07亿元增至51.95亿元。公司解释称，投资扩产导致资金支出增加，为应对下半年旺季和原材料涨价增加了备货，因此经营净现金流同比减少25.57%。

报告显示，2026年上半年，鹏鼎控股研发投入达15.97亿元，较上年同期增加超过5亿元，占营业收入比重升至9.28%。

中报解释称，研发费用增长主要系公司加大研发投入、试产品及模具费用增加所致。在AI服务器领域，公司已完成多款适配AI服务器、高速光模块的高阶PCB产品技术开发，特别是在光模块用SLP产品及服务器用HDI类产品方面，在多层高密互联、阶梯型腔体结构等关键工艺中均实现重大技术突破。

从产业发展逻辑看，高端PCB赛道的竞争本质是技术壁垒的竞争，持续的研发投入是公司从消费电子向AI算力赛道跃迁的必要前提。

大规模扩产虽然打开了长期增长空间，但短期内对现金流和资产负债表的压力不容小觑。

为进一步满足公司扩产的资金需求，并优化公司资本结构，该公司于2026年7月披露了2026年度向特定对象发行A股股票预案，并拟募集资金96亿元，投入公司淮安园区AI 服务器和高速光模块高密度互连积层板项目，目前本次再融资事项正在进行中。

从产业发展逻辑看，高端PCB赛道的竞争本质是技术壁垒的竞争，持续的研发投入是公司从消费电子向AI算力赛道跃迁的必要前提。

“喜忧参半”之下，若96亿元定增能顺利落地，该公司资金压力有望缓解，AI高毛利产能持续释放将成为未来业绩增长的核心点，但短期扩产带来的财务负担、行业需求波动风险同样需要警惕。

另值得一提的是，因主要客户及供应商为境外企业，出口商品和进口原材料主要使用美元结算，鹏鼎控股持有较大规模的美元净资产。

报告期内，受人民币升值影响，该公司本期汇兑损失4.48亿元，而上年同期实现汇兑收益0.07亿元，汇兑对净利润影响超4.5亿元。

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